当人们谈论玻璃时，按惯性思维，往往觉得浮法玻璃下游是周期性强，而光伏玻璃下游是光伏产业高速增长的产业，光伏玻璃公司在扩张建设如火如茶，因此将浮法玻璃行业定义为过剩，将光伏玻璃作为一个新兴产业。但需求激增和生产快速扩张是否等同于企业增长和股价上涨?但事实并非如此。回顾浮法玻璃的发展历程，我们可以得到一些启示。
2005 - 2014年是房地产需求快速扩张的十年，也是浮法玻璃产能快速扩张的十年。总体背景与2020年以来光伏玻璃类似。2005年，中国住房完工面积约5.3亿平方米，此后开始了10年的扩张周期。2014年，完工面积达到10.7亿平方米的峰值，年竣工量翻了一番。同期，浮法玻璃供给侧的生产能力也不受限制。2002年至2005年，全国浮法熔炼日能力保持在5万吨/天以下。2006年以后，随着需求的扩大，到2014年底，浮法玻璃总产能接近20万吨/天，较2005年翻了两番。
需求旺盛的情绪背后供给增加，市场化下逐利行业的“周期”物业不消散。2005-2011年供需双旺，玻璃价格波动季节，与2012 - 2015年需求增长趋同，玻璃作为高温连续生产行业，供给侧产能刚性强，持续生产释放阶段供需失衡，浮法玻璃价格一路走低，2015年全国白玻平均价格1138元/吨，相比于201年平均峰值腰斩。
价格低迷带动企业竞争扣减成本竞争，经营不善成本高的企业被迫停产。我们观察到，2006年全国生产的冷修生产线很少，2015年全国生产的冷修生产线状态为60000 t/d(当年标事件是浮法玻璃最大企业华尔润清算能力，浙江玻璃旗是码头)，超全国1/3的浮法玻璃产量都可以。
而从浮法玻璃企业发展的角度，我们也可以观察到一个有趣的现象，在浮法玻璃生产能力演进的过程中，最后出来的头企业最多的是“闽系”玻璃企业。事故是，专注于其主营业务，对过程和成本的不懈追求是其成功的关键。我们已经看到2015年房地产行业对浮法玻璃行业的聚焦速度加快，头企以较低的成本抗波动快速收购，小企业市场份额加速扩张，相比之下，小企业因经营不善或环保继续倒闭。
正确认识光伏玻璃行业的高情绪，相比于目前需求的景气也是一个伪命题，光伏玻璃跟踪高情绪并不代表一个光伏玻璃价格继续保持高弹性，更不代表行业景气下所有公司都会实现持续增长和盈利。2020年初，全国光伏玻璃生产能力不超过3万t/d，而截至2022年7月底光伏玻璃生产已超过6万t/d，复合年增长率30%，在2022年上半年公开听证会上光伏玻璃熔体量水平产能为10万日熔量级。
与2020-2021年类似，光伏玻璃供应价格缺口，且行业高利润或困难的情况再次发生，光伏玻璃行业供需双起，可能在10年内作为浮法玻璃行业，仍难逃波动周期。
光伏玻璃与浮法玻璃具有相似的资产属性和工艺特性。资产属性水平上，浮法玻璃和光伏玻璃对于制造工艺稳定性的重资产，和产品属性在品类上没有差别，龙头企业的可重复性规模(最低线的建筑成本建设最大的生产线，以及票福等砂矿资源的优势)和成本优势(最低的制造成本)将是最终决定行业实力的因素。制造成本和盈利较高的造线成本支撑较长时间持续扩大，造线成本和制造成本优势将会凸显出来。
从另一个角度看，在工艺稳定的重资产制造业里，大小企业之间的成本差距更难消除。由于浮法和压延制造工艺的的稳定性，所以小企业没有弯道超车的机会，而由于重资产属性，尺寸不仅意味着更好的消费，还意味着更好的采购价格优势。市场此前普遍认为光伏企业的成本优势是源于大型玻璃窑头，进而认为窑头企业的成本优势将随着新一轮的工业窑生产而逐渐削弱。
其实从2021年到2022年，光伏玻璃的价格持续在低盈利能力下，实际上看到的是企业的头部和背后的行业繁荣是低利润率的差距在进一步扩大。在包括浮法玻璃在内的一个非常成熟的市场竞争中，企业的成本梯队仍然很长时间存在明显。
总体而言，我们认为未来大型光伏玻璃轨迹的概率将沿着周期路径增长，长周期需求扩张但伴随短期供需周期性扰动。光伏玻璃价格大概率会在很长一段时间内下降，也是光伏发电成本持续下行的匹配产业逻辑，光伏企业带来的利润更多是低成本、高效率扩大市场份额的结果。从资本市场的角度来看，光伏玻璃龙头企业会通过周期、跟踪长期持有的更好的选择，而不是基于行业需求繁荣的肤浅判断认为所有公司都能在行业中实现跨越式发展，与其“广撒网”，不如等选对了池塘“钓大鱼”。
