纯碱产量下降需求转好，后市预期向好
观点概述：
纯碱：本周纯碱厂家开工负荷明显下调，预期后市开工负荷在73%左右。纯碱厂家继续限产，部分厂家开始检修，金山化工130万吨产能既将停产，下周整体开工负荷下调较大。随市场价格跌至低位，下游贸易商、厂家补库积极性好转，本周纯碱厂家大幅下降。后市纯碱产量下降，玻璃厂点火增多，纯碱需求稳定增加，纯碱进入去库节奏，价格待涨。
玻璃：本周浮法玻璃日熔量较上周稍有增加，厂家产销情况整体较好，北方地区受天气影响需求减弱，南方地区继续赶工，北方玻璃南下，玻璃厂家整体库存继续大幅下降，库存已处于历史极低水平，玻璃厂家在年底调价方面具有较强主动权。房企在四季度赶工加速竣工以降低负债，12月份之后赶工动力可能转弱，关注1月份赶工情况。
策略建议：
纯碱厂家继续限产检修，开工负荷下调，价格低位下游补库需求转好，后市产量减少，需求增加，预期行情震荡偏多。
玻璃厂家产量基本稳定，需求整体较好，整体库存继续大幅下降，库存绝对低位对玻璃价格有较强支撑。预期后市玻璃产量仍有一定增长空间，而需求可能下滑，建议05合约逢高卖出。
风险提示：
疫情出现反复。
一
供需状况
12月中旬，本周纯碱厂家开工负荷76.4%。本周河南骏化、云南云维纯碱装置停车检修，湘渝盐化、四川和邦降负运行，纯碱厂家整体开工负荷下调，金山化工130万吨产能既将停产，预期后市维持在73%左右。随市场价格跌至低位，部分碱厂亏损运行，业者止跌预期增加，下游用户及贸易商拿货积极性好转，纯碱厂家低价惜售，周后期封单企业增加，部分厂家轻碱出厂价格上调 30-50 元/吨不等，重碱下游玻璃厂家备货情绪较好，纯碱整体产销情况明显转好，厂家库存大幅去库近14万吨，下周厂家会议之后纯碱价格有望上涨。
本周浮法玻璃生产线复产1条，冷修1条，玻璃日熔量较上周增加50吨。本周东北地区受天气影响需求减弱，南方地区需求仍较好，北方玻璃南下，玻璃厂家整体库存继续大幅下降，库存已处于历史极低水平，原片货紧价扬。明年房地产融资政策收紧，房企为了降负债，仍在加速竣工，12月份交付节点之后需要关注房企赶工需求是否明显下降。
1、纯碱供给
本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在76.4%，较上周下调2.9个百分点。当前纯碱开工负荷下调，预计下周开工负荷维持在73%左右。纯碱厂家前半年都有不同程度亏损，部分厂家亏损严重，当前随着厂家库存不断大增，纯碱价格大幅回落，部分厂家已再次亏损。
纯碱 10月份产量250.7万吨，同比下降1.45%，9月累计同比减小0.31%，预期今年纯碱产量同比减少2.5%左右。7、8月份产量跟之前统计的周度开工负荷不符，远高于预期，可能有超产情况。
本周中国纯碱厂家整体库存128万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比减少9.7%，同比增加52.6%。
2、浮法玻璃需求
本周全国浮法玻璃生成线共计299条，在产252条，浮法玻璃日熔量为16.6万吨，与上周增加50吨。
本周浮法玻璃各省重点企业库存1347万重量箱，较上周下降16%，从4月中旬开始，浮法玻璃库存开始降库，经过八个多月的大幅去库，当前库存同比减少51%，近期市场成交较好，厂家库存处于历史低位，部分厂家价格继续小涨。
3、下游房地产市场
2007年至今，纯碱的下游浮法玻璃行业显示出一个很明显的产能释放周期，一个周期为40个月左右时间，每个周期基本都是产量稳步增长之后回落。浮法玻璃产量表现出明显的周期性，来自于商品房销售和竣工。浮法玻璃70%以上用于房地产市场，开发商在房屋报批竣工之前，门窗玻璃必须安装好，浮法玻璃的大部分产生在这里，需求介于商品房销售到竣工之间。
商品房销售同比指标是玻璃需求量的领先指标，近年来，商品房销售期房占比不断提高到当前的86%，而销售期房和竣工之间一般需要1.5-3年时间，导致商品房销售同比指标相对于玻璃产量越来越提前。
从商品房销售面积同比判断，当前房地产对浮法玻璃的需求缓慢下降并趋于稳定的区间。
受疫情影响2月份房地产市场遇冷，之后逐渐恢复。房地产成交代表当前房地产市场的热度，各大城市房地产成交面积数据显示，房地产成交在逐渐恢复中，但恢复需要一个较长期的过程。房地产市场的缓慢恢复同时带到上游纯碱玻璃需求的缓慢恢复，上游高库存需要通过快速减产达到产销平衡。
11月房地产数据出来，房地产开发投资完成额继续走高，竣工数据同比转正。从当前的玻璃产销情况看，当前房地产竣工情况较好。
二
企业利润
1、纯碱利润
本周轻重碱现货价格微涨，轻碱主流终端价1180-1450元/吨，重碱主流终端价在1350-1550元/吨，纯碱价格稳定待涨。
本周纯碱价格基本持平，纯碱厂家毛利润继续回落，联碱和氨碱厂家利润都较前期下降较多，部分厂家处于亏损状态，近期由于氯化铵价格没有大幅下滑，联碱厂家毛利润稍好于氨碱厂家。
2、浮法玻璃利润
本周浮法玻璃均价为2163.8元/吨，较上周价格上涨75.47元/吨。近期玻璃上游纯碱价格有所回落，玻璃毛利润继续提升。
3、纯碱玻璃基差
本周纯碱厂家继续限产检修，开工负荷开始下调，价格跌之低位后下游需求开始明显好转，厂家库存大幅下降，纯碱价格待涨，预期行情震荡偏强。浮法玻璃现货市场各地产销情况较好，北部地区受天气影响较大，需求走弱，南方地区处于赶工状态需求转好，玻璃整体库存继续大降，部分厂家价格继续小涨，短期内对行情有支撑，12月份赶工之后需求可能回落，建议05合约逢高卖出。
